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湖南省第三批ppp项目 第二批PPP资产证券化将启动

发布时间:2017-08-10 17:58:27 来源:www.fccgb.com
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里程碑式的一步所谓PPP资产证券化(也称“PPPABS”),业内专家解释称,是将缺乏流动性但具有未来稳定现金流的PPP项目的收费收益权,通过结构化手段将其转变为标准化证券,在资本市场上流通和转让。资产证券化一方面是投资PPP项目的社会投资方实现投资退出的重要渠道之一,另一方面也可以使资本市场上追求稳定收益的投资者得以接触到优质的基础设施资产。

“此次国家发展改革委、证监会联合推动PPP项目资产证券化,意味着PPP与资产市场的深度结合,是我国PPP发展的又一里程碑,对我国PPP模式发展具有重要意义。”韩志峰直言。

首先,它有利于提高PPP项目资产流动性。PPP项目运营时间很长,很多项目长达20、30年,期间很多社会资本有提前退出的需求。目前PPP项目退出渠道狭窄,资产流动性低,影响了社会资本参与PPP项目的积极性。资产证券化将为社会资本方增加资金退出渠道、提高资金周转率、增加PPP项目对社会资本的吸引力,尤其是民间资本的吸引力。

其次,它有利于提高PPP项目的规范程度。PPP资产证券化需要经资信评级机构评级、管理人的尽职调查、律师事务所出具法律意见书、交易所的挂牌审核、基金业协会的备案等系列流程,那些管理不规范、质量不过关、运营不理想的项目将难以发行资产证券化产品。因此,将来PPP项目资产证券化常态化之后,有利于促进PPP项目依法合规运作、保证工程质量、提高运营水平、规范内部管理;也能从另外一个角度,对地方政府规范开展PPP项目起到一定的监督或者促进作用。

再次,它有利于通过市场机制对PPP项目的回报率进行合理确定。“现在有的地方人为压低PPP项目的回报率,甚至压到2%以下。中国人民银行最新规定的5年期以上人民币贷款基准利率为4.9%,回报率过低打压了社会资本方参与PPP项目的积极性。开展资产证券化后,资产支持证券利率太低则难以发行,客观上会为PPP项目的合理回报率划定一个底线。”韩志峰直言。

最后,它有利于促进资产证券化发展。PPP项目的资产证券化将推进我国资产证券化的进程。美国资产证券化的产品占债券总量的一半以上,尽管2016年我国资产证券化发行融资规模比2015年近一倍,但总量依然不大,PPP项目的资产证券化可以为我国资产证券化的进程提速。

据悉,我国资产证券化始于2005年,2008年因金融危机中断。2012年央行、银监会和财政部正式重启资产证券化。2014年11月,信贷资产证券化实行注册制、企业资产证券化实行备案制,发行便利程度大幅改善,发行效率提高,发行规模也在这一年大幅上升。截至目前,已发行的资产证券化规模达到2.23万亿。(见图一)。

湖南省第三批ppp项目
湖南省第三批ppp项目

韩志峰还称,尽管PPP项目资产证券化工作取得了良好开端,但目前我国PPP项目资产证券化尚处于起步阶段,还存在一些突出的问题和障碍,比如PPP项目整体收益率不高,影响ABS投资者的积极性;又如二级市场不健全,流动性较差等。

根据《财经》杂志之前报道,首批四单PPP资产证券化产品的利率都偏低。接受采访的业内人士称,相比ABS产品,同类替代产品如企业债、公司债等产品的利率价格对于投资者更有吸引力。

PPP项目资产证券化产品整体收益率,是买卖双方在博弈下达成的均衡。发行PPPABS产品利率偏低,部分是因为PPP资产证券化产品发起方,之前在资金面较松的环境下获得的银行融资利率较低,如今发行PPP资产证券化产品价格必定不能高于银行融资的利率价格,因此限制了PPP资产证券化产品的利率水平。(详见《财经》杂志2017年第9期,《PPP资产证券化试水》)

PPP资产证券化作为一个新的概念和产品,市场上关于它的讨论很热烈,但认识不完全一致。市场上有一种观点认为,PPP项目资产证券化后,社会资本方将实现股权退出,并向新的投资者转移运营责任。韩志峰提醒到,这是对PPP项目资产证券化的误解。

他解释称,资产证券化确实为PPP项目退出提供了一种渠道,但社会资本方退出的是资金,而非股权。推广PPP模式的初衷,是通过竞争方式选择合格的社会资本方,发挥其在项目建设、运营等方面的综合优势,进而通过长期运营提升公共产品供给能力和效率。因此,在PPP项目资产证券化中,社会资本方必须履行PPP合同规定的各项承诺和义务,不能借资产证券化向外转移项目运营责任。

从知情人士处了解到,发改委将推出第二批PPP资产证券化项目,项目数量与第一批相差不大。第二批PPP资产证券化项目将涉及污水处理、高速公路、垃圾焚烧和发电领域。

同时,为了促进PPP资产证券化健康发展,有关部门还考虑简化审核程序,进一步有利于市场化操作,从而吸引更多社会资本参与进来。

目前,首批9单中已经有4单PPP项目资产证券化产品正式挂牌,总规模达27.14亿元,而剩余的五单PPP资产证券化项目也将于近期推出。

发改委和财政部PPP专家库专家丁伯康表示,将PPP模式与资产证券化进行有效融合,既可以为基础设施建设开辟一条新的融资途径,又可以为社会盘活存量投资找到出路,具有很强的现实意义。

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